宏观点评及策略分析

本周周策略：关注业绩推动下的蓝筹行情（周喜）

上周指数窄幅震荡，截止周五收盘，上证综指和深证成指分别收于3050.53点和12965.75点，分别较前一交易周变动0.68%和-0.54%，当周两市共成交13380.8亿元，日均成交2676亿元，较前一交易周略有提升。行业方面，申万一级行业指数涨多跌少，其中黑色金属、化工、公用事业、金融服务和交通运输涨幅居前，而有色金属、家用电器、机械设备、交运设备和建筑建材跌幅居前。在风格层面，中小板综合指数相对于沪深300指数的估值溢价继续回落，截止4月15日，这一比值已由2011年2月15日的2.95倍回落至2.75倍。 在经济增速方面，以GDP和工业增加值所体现的经济总体趋势表明经济动力虽有放缓，但幅度并不明显，此前PMI数据所传导出的经济增速疲软并未得到数据的充分印证，三驾马车方面，3月份顺差小幅改善的同时，消费则大幅反弹，同时投资也继续保持平稳增长（尽管剔除以PPI为代表的价格因素，一季度投资的实际增速相对于2010年四季度的降幅也十分有限）。在价格方面，CPI和PPI同比增速继续攀升，3月份CPI环比仅回落0.2%，远低于历史同期水平，加之非食品价格再度攀升，通胀压力仍高居不下 对于本周而言，我们认为低估值蓝筹股对市场资金的吸引力依然存在。上周公布的经济数据显示，A股市场尚处于较高增长和高通胀并存的环境之中，其对于A股市场的影响在于两个方面：一方面，较高的经济增长有利于强化蓝筹股业绩稳定增长的预期，从而令其目前较低的估值水平更具意义，而另一方面，高通胀的压力令政策的紧缩调控仍是核心，存款准备金率的再度上调就是有力的说明，大盘蓝筹股的估值提升空间依旧有限，于是目前蓝筹股股价的提升主要源于业绩的稳定增长。同时上周深发展银行一季报的靓丽表现也为银行板块带来了良好的预期，如果这并非个案，而具有行业特性，那么银行股的上行动力有望强化。鉴于资金对低估值蓝筹板块的关注度继续提升，本周以蓝筹股为主的指数则可能继续震荡盘升。 就投资品种而言，我们认为投资者仍可继续关注以银行、保险、建筑为主的低估值蓝筹板块，同时一季报高增长个股也仍将保持强势，其中高增长源于主营业务且去年同期EPS并非微利的个股无疑将是重点。

一季度宏观经济数据点评：开局良好稳当先 调控难言终结（杜征征）

统计局15日公布的数据显示，一季度国内经济平稳增长。其中，GDP 9.7%超出此前市场预期的9.4%；工业增加值14.8%也大幅超出市场预期的13.7%，一季度规模以上工业企业产销率达到97.7%，显示出产销两旺的良好态势。

三驾马车，两快一慢。其中，投资是拉动一季度经济增长的主要力量之一，25%的增速不仅较前期24.9%有所增加，也超出市场预期的24.4%。其中，尤其是地方投资，接近30%的高位增长，显示出近期投资冲动的高涨。未来，随着“十二五”规划项目具体制定及执行，投资项目也将分批展开，投资仍会保持24%以上的增速水平。消费方面，今年随着前期各项消费刺激政策的陆续到期，以及国家对房地产持续的宏观调控，相关商品销售增速出现一定程度的下滑，尤其是汽车与房地产类。预计全年将保持在17.6%的名义较高位增速，但实际增速将下降较快。尽管一季度，最终消费对GDP的贡献率为60.3%，拉动GDP增长5.9个百分点。外贸方面，从领先指数PMI新出口订单指数以及美国零售销售数据来看，企稳回升的迹象明显。在当前国内需求仍然较为旺盛及国外需求仍然较为稳定的情势下，短期外贸发生大幅降温的可能性极小，二季度外贸平稳增长将是主题，预计增长20%-25%。。 物价方面，3月CPI5.4%，超出此前市场预期的5.2%。其中，食品类价格上涨11.7%，居住类价格上涨6.6%，成为推动近期CPI上行的动力；尤其是年初统计局将居住类权重上调4.2个百分点之后，后者的影响在逐渐加大。尽管从当前来看，年中CPI会达至全年的高点6%左右，进一步飙升的可能性较小。但，始于去年冬天的我国北方部分冬麦区长时间干旱及夏粮是否会减产、日本地震短期对国内相关食品供给的冲击以及国际粮价的波动，都会将对未来粮食实际价格的推高及上涨预期的形成进而CPI的走势产生较大影响。未来几个月将是抗通胀的关键时期。此外，PPI与PPIRM指数的快速上行，侵蚀企业利润；多次加息，也提高了企业生产经营成本，一旦转嫁至CPI，螺旋式上涨形成，值得关注。

CPI高出预期，经济增长好于预期，内需旺盛迹象明显，上述情况反映在货币政策未来动向上，就是调控难言终结。未来政策加码的强度取决于经济增长、结构调整与通胀控制的平衡，而当前这种平衡更多的是偏向了控通胀与经济结构调整，前者更是重中之重，关系到将CPI控制在4%左右的目标是否实现。预计二季度仍会加息1次，上调存款准备金率1次；下半年加息1-2次，上调存款准备金率2次。

央行上调存款准备金率事件点评：符合预期，紧缩仍将持续（杜征征） 17日，央行上调存款准备金率50个基点，与我们预期一致。原因在于：第一，央行今年抗通胀与回收流动性任务艰巨，而由于多次加息将造成企业生产经营以及地方融资平台还款成本的较大幅度提高，应相对谨慎使用，因此存款准备金作为重要的货币政策工具之一，今年将较为频繁的动用。第二，4月央票到期资金巨大，初步估计有9000亿左右，且近期SHIBOR隔夜利率至1月期利率均低于正常水平。尽管央票利率倒挂现象基本消失，但央票发行成本较高，且以短期调控为主，并不能发挥流动性回收的关键作用。加之，3月份外汇占款反弹至4079亿元，环比上涨90%，继续处在历史高位。因此，存款准备金作为一次性锁定流动性的工具，将会使用较多。第三，上调准备金率是为了抗通胀。本轮通胀，源头之一就是货币发行过多，尽管当前M1、M2增速回至历史均值水平附近，但巨大的存量仍是绝对不可忽视的。多次上调准备金率也是顺应这一要求。第四，在3月初，部分商业银行被取消了差别存款准备金率后，3月信贷投放又超出此前市场预期，上调存款准备金率也是为了抑制部分商业银行放贷冲动。 未来，我们认为，存款准备金率年底之前，可能会继续上调3次左右至22%附近，下一次上调的时间窗口很可能在5月下旬至6月上旬。

分析师报告要点

机械行业周报——中性（任宪功 王雪莹）

4月11日- 4月15日，中信一级分类机械行业呈现出较为完整的“上升—回落”态势，在周初期跟随大盘小幅上涨之后迅速回调，表现远逊于大盘，并最终以1.58%的周跌幅位列中信一级行业涨跌幅排名第23位，延续了近期的疲软走势。而本周机械行业整体市盈率走势与行情变动趋势基本一致但相对缓和，整体运行水平较上周略有下降，这不仅是近期机械行业罕有的呈现出较为明显的估值下降趋势，也使得行业相对大盘的估值溢价水平有所收敛。

从各板块的情况来看，本周机械行业较上周出现了明显的反转，14个三级子行业中仅有船舶制造、基础件等4个子行业实现了上涨，而前期涨幅较大的其他运输设备、工程机械等子行业则出现了大幅回调，这一方面反映了行业内板块“轮动”的现象，另一方面在一定程度上也显示出市场对于机械行业整体尚缺乏持续的投资热情。 在中信机械14个三级子行业中，“船舶制造”、“起重运输设备”、“铁路交通设备”等7个子行业的整体市盈率较上周有所上升，而“其他运输设备”、“锅炉设备”、“矿山冶金机械”等7个子行业的整体市盈率较上周有所下降。 从本周的表现来看，行业整体的震荡下行趋势、以及行业内部各板块间“此消彼长”的格局，均显示出在估值优势逐渐丧失、市场热点发生转移的背景下，机械行业可能会面临一段时期的调整以消化前期主题投资风潮推动下个股价格对价值发生的偏离，而当行业的估值溢价水平回复到合理区间时，即是出现买点的时机。预计下周机械行业仍将维持同步于大盘的行情，而业绩利好信息的发布仍有望成为刺激相关板块或个股表现的短期催化剂，暂时对行业给予中性评级。

汽车周报（04.11-04.08）点评——中性（冯冲）

1、 上周整体市场震荡上行，汽车板块现调整 上周汽车及零部件板块下跌2.38%，其中整车板块下跌3.09%，零部件板块下跌2.18%；整车板块中乘用车下跌4.0%，货车跌2.24%，客车跌2.49%。同期沪深300上涨0.17%，上证综指上涨0.68%，深成指下跌0.54%。总体看市场震荡小幅上行，汽车及零部件板块出现调整；

上周wind二级行业指数中汽车及零部件板块在24个板块中跌幅最大，排名倒数第一。二级市场上银行和保险继续领涨大盘，公用事业和运输等板块也涨幅居前，从特征上看低估值高权重的板块涨幅较大。医疗保健设备与服务和汽车及汽车零部件板块本周调整幅度较大；

2、 主题投资个股涨幅居前，大部分汽车及零部件个股处回调中 上周整车板块中，主题型个股表现略好，ST金杯、亚星客车、ST宝龙在涨幅榜前列，上海汽车、一汽轿车、安凯客车、中国重汽在跌幅榜后列； 39只汽车零部件个股中12只上涨，只占零部件个股数不到三分之一，大部分都在下跌回调；天兴仪表由于有钒概念，在市场炒作稀缺资源概念的下，本周上涨15.24%，兴民钢圈也上涨8.24%，涨幅居前，天润曲轴、凌云股份、华域汽车和中航精机跌幅较大。

3、 汽车行业信息速递 新能源汽车发展规划已报国务院审批，新能源汽车产业驶入快车道：财新网4月14日，中国经济时报报道，对于新能源汽车产业发展，科技部、工信部和国资委都将出台政策支持，分别为《国家“十二五”电动汽车科技产业化重大专项项目》、《节能与新能源汽车产业发展规划》和《央企纯电动车投资规划》； 规划提出，将坚持以纯电动作为我国汽车工业转型的主要战略取向，重点发展纯电动汽车、插电式混合动力汽车，同时注重传统汽车技术水平的提升，大力发展节能汽车，并持续跟踪研究燃料电池汽车技术，因地制宜、适度发展替代燃料汽车。

4、 本周（04.18-04.22）汽车板块走势展望：中性评级

本周是汽车业消息真空期，预计汽车板块将跟随大盘走势。在个股推荐上，整车板块我们推荐上周跌幅较大释放一定风险的上海汽车和一汽轿车，另外继续推荐一汽重组题材股一汽夏利； 新能源汽车概念在市场已经沉寂近半年的时间，在新能源规划即将公布之际，我们预计市场将有可能重新对该板块进行炒作，提醒投资者关注新能源汽车相关个股。

电子行业周报点评——中性评级（陈志峰）

事件： 上周电子板块指数微幅下跌了0.96%，同期沪深300上涨了0.69%。

点评： 晶圆代工巨头GlobalFoundries大举进入MEMS市场，IHS iSuppli预测2011年消费电子和手机市场所需的MEMS就能达到21亿美元，同比增长25%。 Intersil或成为继国家半导体之后芯片业的下一个收购目标。强强联合保持竞争地位，已经是芯片业的主流手段。

TSMC（台积电） 3月报表显示，就非合并财务报表方面，营收约为新台币363亿7,000万元，较今年2月增加了14.5%，较去年同期则增加了18%。累计2011年1至3月营收约为新台币1,025亿4,800万元，较去年同期增加了15%。 传言恩智浦或售手机支付芯片业务，可能间接冲击中国移动支付芯片解决方案企业，比如至今坚挺的百元股国民技术。

DRAMeXange报告称DRAM价格续上涨可望恢复至1美元州仪器65亿美元收购国家半导体 ASML第一季度净利润增至3.95亿欧元 订单规模达8.45亿欧元 三星公布2011年Q1业绩预测，预计销售额为36万亿～38万亿韩元，预计销售额趋向增加，但营业利润趋于减少。

地震引发日本节能潮 LED灯泡销售量占比达26% 上周价格方面，元件小幅回调上涨趋势不变，器件价格继续横盘整理。终端产品价格方面，手机价格基本止住下滑趋势，数码产品价格继续上涨。

本周投资策略方面，坚持我们月报中的观点，认为短期重个股轻行业成为投资主线，行业整体性的机会并不大，维持行业中性投资评级，个股推荐方面我们维持天通股份、凤凰光学、三安光电、江海股份推荐投资评级，维持英唐智控强烈推荐评级。

计算机行业4月第3周周报——看淡（崔健）

英特尔携众厂商发布云构建计划;英特尔与东软等就AppUpSM中心达成合作;IBM发布下一代云服务和技术改进;IBM推出新的智能商务软件与服务;IBM开发能预测交通拥堵状况的手机软件;IBM宣布完成收购智能楼宇软件公司Tririga。北京云计算服务器 亮相亦庄;我国加紧打造云计算“国家队”;物联网发展专项资金管理暂行办法出台。

整机、外部设备、网络设备、配件价格继续全面上涨

乐视网：使用8000万超募资金购买版权、服务器托管服务;数字证通：发展车载激光扫描系统项目;四维图新：一季度净利润同比增长58.07%;海隆软件：2010年净利润同比增长122.96%;科大迅飞：一季度净利润同比增长60.73%;世纪瑞尔：2010年净利润同比增长50.01%;广电运通：中标2.32亿元合同;皖通科技：中标4865.97万元;卫士通：2010年净利润同比增长80.48%。 上周计算板块上涨0.09%，沪深300上涨0.17%，计算机板块继续跑输大盘。从个股来看，视频网站、智能建筑、云计算是上周市场的热点。预计计算机板块本周走势继续落后于大盘，我们维持对硬件、软件、网络板块“看淡”的投资评级。本周股票不做调整，维持对东软载波“强烈推荐”的投资评级，维持对天源迪科、威创股份、东华软件“推荐”的投资评级。

通信行业周报——“看好”评级（张博）

1）上周沪深300指数上涨0.17%，中国联通下跌0.50%，通信设备板块下跌0.95%

大盘在钢铁、金融等板块带动下出现上涨；中国联通出现震荡调整，弱于大盘；通信设备板块持续调整震荡趋势，本周继续弱于指数。

2）移动支付标准有望统一

上周移动支付产业论坛召开，会上工信部科技司副司长与国家金卡办主任均透露移动支付标准有望统一在中国银联13.56MHz下，而原有的2.45GHz方案则仅用于封闭环境。标准的问题一直是制约移动支付产业发展的阻碍，标准统一后，移动支付产业有望进一步发展。

3）投资策略

通信板块行情连续多周萎靡不振，相对来说市场热点的转换与通信板块的估值消化是制约板块上涨的主要原因。随着年报以及一季度报告的陆续披露，估值压力降逐步得到消化，通信板块有望迎来估值修复行情。 在市场热点仍未转换至通信板块情况下，投资策略维持上周判断，我们建议继续关注WiFi热点、宽带接入、智能卡、卫星和导航等子行业，由于行业相关进展而出现短期行情。 上周周报我们提示了通信板块出现企稳迹象，我们认为目前通信设备板块仍在等待季度业绩，正处在选择方向的过程中，建议但从长线角度建议关注带来的介入机会。

个股方面，建议关注世纪鼎利、中天科技、光迅科技。